DeFi的原罪：从实际银行业务理解DeFi的局限性

从银行到中央银行

加密货币作为硬通货替代品的使用范例已经引起了社会对中央银行和货币的关注。历史告诉我们，金融发展的弧线是先做银行，再做中央银行。

美联储成立于1913年，在那个之前，美国在没有中央银行的情况下，通过银行渠道成功地为铁路、房地产、战时武器、船舶提供了资金。在美国内战时期，银行作为私人企业运作，向社会发放资金。

沃尔特·白芝浩(WalterBagehot)在1873年经典的伦巴第街(LombardStreet)中强化“中央银行”的概念。白芝浩将中央银行的用处集中概括为“以良好的抵押品自由放贷，并收取利息”，而它在现代演变为“最终贷款人”。中央银行成立的目的是成为国家的坚实后盾——而不只是经济事务的促进者。

数据：USDT总市值达814亿美元 将恢复到Terra崩溃前的市值:金色财经报道，据CoinMarketCap数据显示，Tether稳定币USDT总市值已达到814亿美元。据彭博社报道，去年5月，当Terra崩盘促使投资者全面抛售加密货币时，该数额达到约830亿美元峰值。Tether资产在2022年第二季度下降了近20%。在今年USDC、BUSD相继遭遇打击的情况下，USDT即将恢复到Terra算法稳定币崩溃前的所有市值。[2023/4/24 14:22:55]

当下的?DeFi

目前，任何加密稳定币在现实世界中的采用都是有限的。绝大多数的DeFi协议都是杠杆的自我消化。。我们可以在下表中，从?ETH?流通量的增发速度来看出端倪，随着时间的推移，ETH的增发速度会越来越快。

比特币期货未平仓合约达到120亿美元，创年度高点:金色财经报道，CoinGlass数据显示，比特币 (BTC) 期货未平仓合约的名义价值已达到 120 亿美元的年度高点，当月增长 7%。未平仓头寸的增加意味着新资金正在流入市场，但并不能说明交易者是在为价格上涨还是价格下跌做准备。

就比特币而言，考虑到资金利率或持有看涨多头/看跌空头头寸的成本在亚洲交易日早期的大部分时间都处于亏损状态后已经转为绿色，新资金似乎押注于价格上涨。正资金费率通常表示看涨趋势，因为多头头寸补偿空头头寸；相反，负资金利率表明看跌情绪，因为空头头寸从持有多头头寸的人那里得到付款。[2023/3/20 13:15:06]

DeFi收益率来自套利差价/投机需求。DeFi是央行流动性彩票的主要受益者，但在波动性减弱的熊市中，借贷利用率会下降。我们可以看到，USDC/USDT?的TVL正在大幅缩水。

Web3创作者投资平台Exceed完成800万美元种子轮融资:金色财经报道，Web3创作者投资平台Exceed宣布完成800万美元种子轮融资，BRM Group领投，线上风险投资平台Our Crowd等参投。

据悉，Exceed的产品利用Web3元素来增强粉丝参与度和游戏化，通过将创意人员、投资者和粉丝聚集在一起，帮助所有人在其平台上进行创作。

在本轮融资完成后，该公司还宣布任命音乐行业资深人士Anthony Martini担任总裁，他曾在Royalty Exchange担任首席执行官。[2022/10/13 10:33:13]

随着资金成本飙升和流动性收紧，实用程序将会以现实世界的应用为中心。

Coinbase Ventures公布Q2数据：共投资47笔，环比下降34%:7月21日消息，Coinbase Ventures公布Q2投资备忘录，该季度投资数量为47笔，环比下降34%，但同比增长68%。在具体赛道方面，Web3/协议基础设施占比最多，为38%，平台/开发者工具占比为21%，NFT/元宇宙占比为17%，DeFi占比为15%。[2022/7/21 2:29:49]

银行框架

银行短期借入然后长期借出，这种时间转换是获得公平的流动性溢价的关键使用案例。DeFi社区大多谈论过度抵押/抵押不足/算法模型，但很少有人认真讨论实际的银行业务。

让我们以DAI为例：

我有1亿美元的存款，并且我提供了1亿美元的贷款。如果我的流动性成本是4%，我的贷款利率是8%，我便会有4%的利润。第一年，我们入账了400万美元。第二年，我们便入账了800万美元。

这种结构中的贷款创造了一个盈利的、有抵押的银行，超额抵押贷款只是一个链上典当行，抵押不足的贷款会受到信心的影响，恐慌性银行挤兑在链上是极易发生，且显而易见的。

隐性债务上限

创建链上银行的最大障碍是流动性池引流带来的隐性债务上限，假设?MakerDAO?借给沃尔玛1亿美金DAI，而沃尔玛没有DAI的用途，因为它的工资单/采购订单以美元计价，所以沃尔玛会将DAI换成USDC并转移到?Coinbase?并用USDC兑换美元。沃尔玛可能只是借用DAI，因为它的利率低于美元替代品，并且有隐含脆弱性选项。

因此，链上银行的贷款账簿只能随其流动资金池扩展，如果只有5千万的“兑换”流动性，没有人会借出1个亿的DAI。

债务上限问题可以通过以下方式解决：

创建用例来促进DAI的持有；发行一种在一段时间内不可兑换的DAI；在一段时间内锁定固定的流动性；信心/复原力的增长，相当于DAI的储蓄。为持有DAI的人开发实际用例意味着MKR可以铸造DAI并创造贷款，而不会造成流动性池压力。债务上限问题意味着没有稳健的存款，银行业就无法发展。唯利是图，追求收益的资本，使得我们无法建立一个高效的链上银行。

储蓄即服务

除非您生活在非经合国家，否则您不会考虑使用稳定币。许多非经合组织国家都经历了以当地货币计价的储蓄下降。其中原因是相应国家在减少财政/现有账户赤字方面的失败。各国利用通货膨胀作为协调的游戏规则，使储蓄贬值并降低借贷成本，任何国家的最大借款人都是政府本身。

这就是为什么我们可以在新兴市场看到强势的美元化。

在土耳其，如果有能力使用美元作为储蓄，你就能够规避通货膨胀和银行倒闭。但在那里获取美元并不容易，且摩擦成本高，官方美元汇率由政府操纵。

如果从这个角度看，DeFi的用例是一个全球储蓄账户，可以在没有分支机构或机构的国家存在。在利比亚可没有摩根大通。

DeFi已经成为非经合组织国家的储蓄技术，使得链上银行拥有了粘性存款。粘性存款意味着更少的雇佣流动性和更高的贷款息差。链上银行应该具有专属流动性层。

链上银行的一些想法

建立一个链上银行需要强大的流动性，我相信可以从非经合组织国家的硬通货需求中挖掘出来。但是DeFi中还有其他领域需要显著改进：

DeFi需要收益率曲线——几乎所有活动都是现货；链上银行业务可能意味着需要锁定大量流动性/不可赎回的基本体；借/贷工具需要通过贷款服务和链上契约来推进；实体市场的信贷发放，如结构化信贷、商业房地产。链上银行终结游戏

要链上银行终结这个游戏很简单：

鉴于成本结构，链上银行业务更便宜；即时支付/结算；代币化允许实现今天无法实现的借贷激励机制。这是JPMorgan与MakerDAO的关键KPI的相对比较：?

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